2024年，受政策利好、供給優(yōu)化和出游意愿上漲等多重利好因素影響，我國旅游經(jīng)濟從快速恢復階段轉(zhuǎn)向繁榮發(fā)展新周期。一方面，國內(nèi)旅游指標再創(chuàng)新高：國內(nèi)出游人次56.15億，同比增長14.8%；國內(nèi)游客出游總花費5.75萬億元，同比增長17.1%。另一方面，免簽政策不斷優(yōu)化，“China Travel”入境旅游火熱，據(jù)《中華人民共和國2024年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)顯示，2024年，入境游客13190萬人次，入境游客總花費942億美元，分別較2023年上漲60.8％和77.8％。

　　在市場規(guī)模增長、技術賦能增強、消費謹慎理性、需求升級與供給不匹配、市場競爭加劇等復雜因素綜合影響下，2024年我國文旅集團的財務業(yè)績呈現(xiàn)明顯分化、“喜憂參半”：59家文旅集團中約64%的企業(yè)實現(xiàn)盈利，如美團、攜程等4家在線旅游企業(yè)全部盈利且同比增幅較高；以華僑城A、棕櫚股份、海昌海洋公園、ST張家界等為代表的21家企業(yè)卻深陷虧損。

　　一、2024年度文旅集團核心財務指標整體觀察:頭部效應凸顯，業(yè)績分化特征顯著；以三湘印象、宋城演藝為代表的文旅演藝類公司盈利同比暴漲

　　從2024年營收情況來看，以59家文旅集團為統(tǒng)計樣本，營收規(guī)模合計約為6974億元，營收均值約為118億元。其中，美團-W 2024年營收3376億元，占據(jù)了59家公司營收總計的48%，進而抬升了整體的均值水平。除美團-W外，2024全年營收超百億元的還包括中國中免（564.7億元）、華僑城A(544.1億元）、攜程集團-S（533.8億元）、豫園股份（469.2億元）、華住集團-S（238.9億元)、同程旅行（173.4億元）、錦江酒店（140.6億元）、王府井（113.7億元）8家；中青旅營收99.57億元，穩(wěn)步增長逼近百億大關；營收在50-80億元區(qū)間的3家，依次為首旅酒店（77.51億元）、ATAT亞朵（72.48億元）、眾信旅游（64.55億元）；營收在10-50億元之間的14家；不足10億元的32家，數(shù)量最多，占比54%。綜合對比可知，以美團為代表的大型文旅集團的頭部效應顯著、中型文旅集團的營收表現(xiàn)也相對穩(wěn)定、多數(shù)企業(yè)營收規(guī)模較小，分化分層、競爭激烈等特征凸顯。

　　從2024年度營收同比情況分析，32家文旅集團營收實現(xiàn)增長、27家營收同比下滑。其中增幅最高的為眾信旅游（95.7%），受旅游市場復蘇的利好，其旅游批發(fā)、旅游零售、整合營銷服務等各業(yè)務板塊均實現(xiàn)了增長，并共同推動了公司營業(yè)收入的提升。天府文旅、ATAT亞朵、*ST東園這三家集團2024年度營收增長亦表現(xiàn)優(yōu)良，同比增速均超50%。比較而言，降幅較為明顯的為ST嶺南、三峽旅游，營收“腰斬”、顯著下滑。以ST嶺南為例，受行業(yè)周期性調(diào)整與市場供需關系重構(gòu)的雙重影響，2024年其生態(tài)環(huán)境建設與修復、水務水環(huán)境治理、文化旅游三大業(yè)務營收均出現(xiàn)大幅下滑。

　　從2024年歸母凈利潤情況來看，59家文旅集團總計盈利約511億元，其中，盈利企業(yè)38家、虧損21家。凈利潤最高的為美團-W（358.1億元），占59家文旅集團總盈利額的七成；其次為攜程集團-S（170.7億元）、中國中免（42.67億元）、華住集團-S（30.48億元）、同程旅行（19.74億元）、ATAT亞朵（12.75億元）、宋城演藝（10.49億元）；再次為凈利潤在1-10億元之間的企業(yè)，共18家，如錦江酒店、首旅酒店、黃山旅游等均位列其中；盈利不足1億元的企業(yè)13家。而21家虧損企業(yè)總計虧損額約184億元，其中虧損額最高的為華僑城A（-86.62億元），直接導火索是房地產(chǎn)業(yè)務的盈利能力大幅萎縮；*ST東園、棕櫚股份、ST嶺南這3家園林類企業(yè)虧損亦較為嚴重，如*ST東園凈虧36億元。

　　從歸母凈利潤同比情況來看，22家文旅集團凈利同比增長、37家凈利同比下降。其中，凈利潤同比增速超10倍的集團為三湘印象（1460%）和宋城演藝（1054%），兩家均為文化演藝類相關業(yè)務主導型公司，主要得益于旅游演藝市場的全面復蘇以及業(yè)務規(guī)模的擴大。同時，以眾信旅游、錦旅B股、途牛、美團-W、嶺南控股5家旅行社及在線旅游平臺類集團，凈利潤同比增長亦較為優(yōu)異（均超100%），盈利能力顯著增強，如以途牛為例，2024年公司取得了自2014年上市以來的首次全年GAAP盈利，創(chuàng)下年度新高。對比之下，2024年度凈利潤同比下降超10倍的公司為桂林旅游（-1830.70%）和ST雪發(fā)（-1326.78%）,其中桂林旅游虧損主要受區(qū)域市場競爭加劇、桂林特大洪水、不良資產(chǎn)拖累等影響。

　　小結(jié)：綜合比較59家文旅集團2024年度的營收與凈利潤情況，合計實現(xiàn)營業(yè)收入6874億元，較上年同期增長4%；歸母凈利潤合計511億元，較上年同期下降42%，行業(yè)整體呈現(xiàn)顯著的“增收不增利”。59家公司中，營收與凈利潤同比“雙增”的僅15家，具體包括在線旅游平臺和景區(qū)樂園公司各4家、旅行社和供應鏈類公司各3家、酒店集團1家。

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　　二、2024年度各類型文旅集團財務表現(xiàn)對比：在線旅游類、免稅購物類、酒店類企業(yè)整體盈利狀況較好，綜合類企業(yè)大面積虧損，景區(qū)樂園、旅行社、供應鏈類企業(yè)內(nèi)部分化明顯

　　根據(jù)各文旅集團公司的主營業(yè)務構(gòu)成和方向，將其分為景區(qū)樂園、酒店、在線旅游、旅行社、綜合類、文旅產(chǎn)業(yè)供應鏈、商旅免稅購物7類。通過分析不同業(yè)務類型文旅集團的業(yè)績表現(xiàn)，探究行業(yè)發(fā)展趨勢與熱點、文旅企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀與問題等。

　　以59個文旅集團為統(tǒng)計樣本，其具體類型分布組成為：景區(qū)樂園類14家、文旅產(chǎn)業(yè)供應鏈類12家、綜合類10家、酒店類8家、旅行社類7家、在線家。各類型文旅集團財務業(yè)績對比分析如下：

　　1.景區(qū)樂園類（14家）：10家盈利，宋城演藝凈利潤突破10億元，文旅演藝行業(yè)龍頭地位進一步鞏固

　　2024年度，14家景區(qū)樂園類文旅集團中，大連圣亞、桂林旅游、ST張家界、海昌海洋公園4家虧損，其余均實現(xiàn)盈利；宋城演藝營收和凈利潤均處于領跑地位；黃山旅游在山岳類景區(qū)中表現(xiàn)突出，其營收與凈利潤均高于峨眉山A、九華旅游、長白山、ST張家界；海昌海洋公園營收增速滑坡（僅為0.08%），?入園人次增長與收入背離，連續(xù)三年虧損；三峽旅游、天目湖、桂林旅游、西域旅游營收和凈利潤“雙降”，業(yè)績承壓明顯；西藏旅游營收微增、盈利能力待提升。

　　2. 文旅產(chǎn)業(yè)供應鏈類（12家）：4家園林類公司全部虧損，三特索道凈利潤逆勢上揚、財務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

　　2024年度，12家供應鏈企業(yè)中有7家盈利、5家虧損，整體合計虧損約65億元。其中，*ST東園虧損最嚴重，凈虧36.03億元，其次是棕櫚股份（虧損15.79億元）、ST嶺南（虧損9.84億元）、奧雅股份（虧損2.82億元），三夫戶外“盈轉(zhuǎn)虧”（虧損0.21億元）。7家盈利集團中，凈利潤超1億元的2家，具體為三特索道（1.42億元）和探路者（1.07億元），盈利能力和經(jīng)營成效大幅改善；驢跡科技、大豐實業(yè)、鋒尚文化，盈利但同比出現(xiàn)下滑，如大豐實業(yè)因期間費用增加導致對凈流潤的擠壓。

　　2024年度，10家綜合類文旅集團，整體盈利情況不容樂觀，除祥源文旅、香港中旅外，其余均出現(xiàn)不同程度的虧損。其中，華僑城A虧損較為嚴重，凈虧86.62億元，虧損額較去年同期進一步擴大；西安旅游市場火爆，但兩家上市公司——西安旅游、曲江文旅卻深陷虧損困境，反映出公司在運營模式、成本控制等方面的問題。相比之下，2024年，祥源文旅以精益經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)投資為雙輪驅(qū)動，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置，積極探索“低空+文旅”新模式，實現(xiàn)凈利潤1.47億元。

　　4.酒店類（8家）：除華天酒店虧損外，其余7家均實現(xiàn)盈利，華住集團營收與凈利潤均處于領先地位

　　2024年度，酒店集團整體盈利能力較好，除華天酒店外，其余均盈利。華住集團全年營收238.9億元、凈利潤30.48億元，領先優(yōu)勢凸顯；國資背景的錦江酒店和首旅酒店發(fā)展相對平穩(wěn)，營收位居第二、第三；亞朵集團增長強勁，是8家酒店集團中唯一實現(xiàn)營收與凈利“雙增”的企業(yè)，住宿和零售雙輪驅(qū)動的業(yè)務模式成效顯著，年度凈利潤12.75億元，盈利能力提升明顯，同比增長約73%；金陵飯店實現(xiàn)盈利，但同比下滑較為嚴重，近乎被“腰斬”，核心主業(yè)酒店服務業(yè)務持續(xù)承壓；華天酒店整體業(yè)績表現(xiàn)疲軟，營收與凈利“雙降”，酒店業(yè)務和生活服務業(yè)的雙重壓力下，經(jīng)營困境進一步加劇。

　　5. 旅行社類（7家）：4家盈利、3家虧損，經(jīng)營分化突出，眾信旅游盈利增長超2倍

　　2024年，全國旅行社數(shù)量保持增長，市場競爭加劇，行業(yè)內(nèi)經(jīng)營分化更為突出。以中青旅、眾信旅游、嶺南控股、錦旅B股為代表組成“盈利陣營”，尤其是后三者凈利潤同比呈倍數(shù)增長，盈利能力明顯提升；飛揚集團、凱撒旅業(yè)、ST聯(lián)合組成“虧損陣營”，且降幅較為嚴重，凈利同比依次為-339%、-117%、-277%；“增收且增利”的集團共3家，具體包括眾信旅游、嶺南控股和錦旅B股，其中眾信旅游增幅最高，營收同比增長約96%、凈利潤同比增長228%，其在成本控制、運營效率等方面的努力成效顯現(xiàn)，經(jīng)營質(zhì)量整體優(yōu)化。

　　2024年度，在線旅游企業(yè)財務業(yè)績表現(xiàn)亮眼，4家公司均實現(xiàn)盈利，且各自逐步構(gòu)建優(yōu)勢，在細分賽道精耕細作：美團正憑借本地生活服務的高頻消費場景，積累大量用戶，搶占部分OTA市場份額；攜程領跑全球化，國際業(yè)務貢獻增加；同程下沉深耕，業(yè)務多元化拓展及運營效率提升等多方的協(xié)同效應凸顯；途牛直播逆襲，通過優(yōu)化運營、降低成本，提升了盈利能力，最終實現(xiàn)扭虧為盈。

　　2024年度，受經(jīng)濟環(huán)境不佳與消費需求放緩等因素影響，以中國中免、豫園股份、王府井為代表的3家免稅購物類文旅集團營收與凈利潤出現(xiàn)“雙降”，尤其是凈利下滑幅度較大，降幅在35%-95%之間；南京商旅營收略有下滑，盈利雖呈增長態(tài)勢，但主要原因是子公司破產(chǎn)清算確認投資收益、訴訟收款沖回壞賬等非經(jīng)常性損益增加，凈利潤增長的可持續(xù)性存在疑問，增長質(zhì)量亦待考量。

　　三、2022-2024近三年59家文旅上市公司盈虧情況對比分析：連續(xù)三年盈利、盈利擴大、扭虧為盈呈正向積極發(fā)展態(tài)勢的文旅集團共31家，占比過半數(shù)

　　通過對各文旅集團2022-2024近3年凈利潤數(shù)據(jù)對比分析，盈虧情況具體分為連續(xù)三年盈利、連續(xù)三年虧損、扭虧為盈、盈利擴大、盈利減少、“一盈兩連虧”和盈轉(zhuǎn)虧7種情形，具體如下：

　　第一種，三年連續(xù)盈利的文旅集團共18家，具體包括：5家文旅產(chǎn)業(yè)供應鏈公司——探路者、驢跡科技、大豐實業(yè)、鋒尚文化、三湘印象；4家商旅免稅購物類公司——中國中免、王府井、豫園股份、南京商旅，4家酒店類集團公司——亞朵、錦江、金陵和君亭；景區(qū)樂園3家——麗江股份、三峽旅游和天目湖；在線家，分別為攜程集團、祥源文旅。上述18家文旅集團盈利能力相對穩(wěn)定，其中2024年度凈利率達20%以上的包括攜程集團-S、麗江股份、天目湖3家。

　　第二種，三年連續(xù)虧損的文旅集團共14家，具體包括6家綜合類公司——云南旅游、曲江文旅、ST雪發(fā)、新絲路文旅、西安旅游、華僑城A；4家文旅產(chǎn)業(yè)供應鏈公司——奧雅股份、ST嶺南、棕櫚股份、*ST東園；景區(qū)樂園類2家——ST張家界、海昌海洋公園；酒店和旅行社企業(yè)各一家——華天酒店、飛揚集團。2024年度，上述集團中，虧損縮窄的4家，包括云南旅游、曲江文旅、ST嶺南、*ST東園，經(jīng)營業(yè)績相對有所改善。

　　第三種，扭虧為盈的企業(yè)2家，具體為宋城演藝、途牛。2024年度，宋城演藝歸母凈利潤10.49億元，同比增長約10倍，凈利率44.47%，盈利能力大幅提升；途牛歸母凈利潤0.77億元，同比增長1.78倍，創(chuàng)下年度新高。

　　第四種，2022年虧損、2023-2024連續(xù)兩年盈利且盈利擴大的集團共11家。具體包括4家景區(qū)樂園類公司——峨眉山Ａ、九華旅游、長白山、西藏旅游；3家旅行社類公司——嶺南控股、眾信旅游、錦旅B股；在線家——美團-W、同程旅行；酒店和供應鏈公司各1家，首旅酒店、三特索道。其中，2024年度凈利潤同比增幅超100%的包括眾信旅游、錦旅B股、美團-W、嶺南控股。

　　第五種，2022年虧損、2023-2024連續(xù)兩年盈利且盈利減少的文旅集團共7家。具體包括華住集團-S、黃山旅游、中青旅、格林酒店、香港中旅、西域旅游、金馬游樂，2024年度上述7家文旅集團凈利潤同比下滑幅度在17%-85%之間，盈利能力整體有一定下降。

　　第六種，2022年盈利、2023-2024年連續(xù)兩年虧損的1家，即ST聯(lián)合。近年來，國旅聯(lián)合主業(yè)不振，公司扣非凈利潤虧損成為常態(tài)，2025年3月被實施風險警示，股票簡稱變更為“ST聯(lián)合”。

　　第七種，2022年虧損、2023年盈利、2024年復虧，由盈轉(zhuǎn)虧的集團共6家。具體為三夫戶外、天府文旅、大連圣亞、凱撒旅業(yè)、桂林旅游、新華聯(lián)，經(jīng)營情況不穩(wěn)定、盈利能力待改善。

　　四、2025年文旅集團發(fā)展趨勢展望：政策增強信心、技術引領變革、市場穩(wěn)步上升、競爭與分化加劇

　　2025年是國際局勢變動、全球經(jīng)濟環(huán)境不確定增加、國際區(qū)域合作深化的一年，將為我國文旅集團經(jīng)營機遇與挑戰(zhàn)?！耙粠б宦贰焙献魃钊?、中國國際形象提升、免簽政策推廣帶來合作與客源拓展機遇，但地緣政治不確定性和貿(mào)易摩擦可能導致市場波動與業(yè)務受限。

　　2025年是“十四五”收官之年、“十五五”布局之年，“文化強國”和“擴大內(nèi)需”戰(zhàn)略將持續(xù)推動文旅融合，政策紅利進一步釋放。自2025年以來，《關于進一步培育新增長點繁榮文化和旅游消費的若干措施》、《關于推動文化高質(zhì)量發(fā)展的若干經(jīng)濟政策》、《提振消費專項行動方案》等重磅政策出臺，將利于提升文旅行業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要地位、提振文旅集團發(fā)展信心、驅(qū)動文旅集團提質(zhì)升級等。

　　2025年是文旅科技深度融合發(fā)展的一年，機器人技術成為景區(qū)吸引游客的新亮點、文旅企業(yè)競相接入Deep Seek大模型……科技在文旅領域的應用和創(chuàng)新達到了前所未有的高度，極大地提升了游客體驗和運營效率，打造具有“科技基因”的文旅集團成為趨勢。

　　2025年文旅市場持續(xù)回暖，規(guī)模擴張加速、消費者的出游熱情高漲，一季度，國內(nèi)出游人次17.94億，同比增長26.4%，國內(nèi)居民出游總花費1.80萬億元，同比增長18.6%。但供給端的結(jié)構(gòu)性失衡與需求錯配、文旅集團業(yè)績持續(xù)分化、“冰火兩重天”現(xiàn)象凸顯。據(jù)邁點研究院統(tǒng)計的38家文旅集團一季度業(yè)績數(shù)據(jù)，22家營收同比下滑、21家凈利潤同比下降、17家虧損、15家營收與凈利潤同比“雙降”，營收與凈利潤同比“雙增”的僅有10家，整體業(yè)績不如預期。

　　展望未來，隨著政策紅利不斷釋放、科技賦能加速、市場預期改善等，文旅市場整體活躍度有望穩(wěn)中有升，將為文旅集團的經(jīng)營發(fā)展創(chuàng)造優(yōu)良條件。但也面臨國內(nèi)外復雜環(huán)境挑戰(zhàn)與壓力，各文旅集團需要圍繞“產(chǎn)品創(chuàng)新、成本控制、市場拓展、運營提升”等關鍵問題持續(xù)深耕，提升自身核心競爭力，實現(xiàn)高質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展。